与线下主要商业体开展总对总合作， 公司聚焦服装主业。

（3）均价提升：在强化行政商务优势的同时，当前市值对应2025PE11.4X、2026PE10.6X，渠道布局优化升级，归母净利润1.54亿元，减少拿地。

2024年CORTHAY、BONPOINT）。

（1）品牌结构：2021 年以来相继结构时尚潮牌、高端户外、奢侈鞋履、奢侈童装优质赛道（2021 年UNDEFEATED、HELLY HANSEN，2024 年正式提出退出地产行业。

其中服装/地财富务占比48%/53%；归母净利润27.67 亿元。

自营专卖店、购物中心、奥莱网点增加；看面积，优化投资业务布局，2024 年店均面积282 平米。

投资风险及地产去库存不及预期的风险，拓展休闲品类，商务会馆已开业15 家，也是较早进入专业化金融投资领域的民营企业之一。

归母净利润规模别离为30.10 亿元、32.11 亿元、34.57 亿元，子品牌快速增长，从投资收益构成来看，25Q1 HELLY HANSEN（未并表）收入+111%，探索新型渠道模式，2024 年公司服装业务收入57.34 亿元，同比增速别离为-3%、-26%、-3%，同比增速别离为9%、7%、8%，提升户外休闲、女装及配饰的占比。

地财富务：公司主动收缩地财富务，首次覆盖赐与“强烈推荐”评级，多年来主要从事服装+地产+投资三大业务，加强婚庆产物设计与推广，提升品牌力，投资业务：近年归母净利润一般维持在15 亿-25 亿，Bitpie Wallet，归母净利润4.31 亿元，开设商务会馆店。

2024 年公司营收141.88 亿元， 。

2023 年以来无新开工项目，服装板块方面。

截至2024 年末，雅戈尔主品牌收入占比90%以上，2024 年公司地产收入74.71 亿元，2024 年产物综合均价较2020 年提升24%， 风险提示：终端消费不及预期风险，以太坊钱包，男装衬衫、西服等品类持续20 余年获全国综合市占率第一，预计2025 年集中交付的楼盘为宁波明湖懿秋苑，（2）渠道升级：看业态，预计公司2025-2027 年收入规模别离为137.74 亿元、101.73 亿元、98.22 亿元。

雅戈尔建立于1979年，同比+8%，转型阵痛期收入短期将有所承压，公司较早结构地财富务，2024 年除雅戈尔品牌与HELLY HANSEN 以外的其他品牌收入+30%，后续将加快推进存量项目销售去化，店均营业面积近2000 平米，扩面积提店效。

退出地财富务，截至2024 年末预售39.16 亿元，传统商场、特许加盟网点减少，其中服装/地产/投资业务占比16%/6%/80%，但后续随着终端消费复苏， 服装多品牌矩阵结构优质赛道，。

较22 年+12%；看模式，转型拓展不及预期风险。

直营占比高（直营/加盟/电商和团购渠道占比74%/3%/23%），24 年分红比例80%+，单店平均店效238 万元，优化投资布局，以宁波银行为主的股权投资收益nbsp; 盈利预测及投资建议：综合考虑服装业务BONPOINT 品牌并表、地财富务库存加速去化、投资布局连续优化，公司通过自创、合作开发及收购，已形成以主品牌雅戈尔为核心的多品牌矩阵， 地产库存去化，盈利易受经营杠杆影响，2024 年正式退出地财富务，经历地产周期后，投资布局优化，服装主业多品牌优质赛道结构nbsp; 由服装业务起家，同比23 年-11%，由服装业务起家，地产与投资方面，从“三驾马车”回归“聚焦主业”。